《路透》周五 (12 日) 報導，甲骨文 (ORCL.US) 財報表現不如市場預期，重挫股價，也讓今年火熱的人工智慧 (AI) 題材遭遇一記逆風，再度引發市場對估值過高與 AI 泡沫的討論。不過，多數投資人仍認為，AI 長期成長的基本面並未改變，對於就此判定行情見頂，態度依舊保留。
今年以來，隨著 AI 應用快速擴散，投資人持續湧入 AI 相關個股，寄望這項技術能大幅提升企業效率。不過，也有部分市場人士開始質疑相關股票是否已被高估。知名投資人、曾因放空美國房市而聲名大噪的貝瑞 (Michael Burry)，就多次對 AI 熱潮表達看空立場，並將近期行情比擬為 1990 年代的網路泡沫。不過，整體市場的放空行為仍相對有限，空方主要集中在中小型公司，對大型 AI 權值股的看空押注並不明顯。
甲骨文股價重挫 AI 投資回收時程成焦點
最新一波疑慮，聚焦在甲骨文身上。該公司股價周四盤中一度暴跌 16.5%，原因在於公司警告，為支應雄心勃勃的 AI 投資計畫，2026 會計年度的資本支出，將比 9 月時的預估高出 150 億美元。甲骨文為了擴大 AI 布局而舉債投資，也因此引發市場對其財務壓力的擔憂。
盤後交易中，博通 (AVGO.US) 也示警，隨著 AI 相關營收比重提高，毛利率將承壓，進一步拖累股價，為市場情緒再添陰影。甲骨文股價大跌，也在當天對其他科技股形成壓力，投資人開始重新評估 AI 支出規模，以及相關投資何時才能轉化為實質回報。
不過，整體市場表現仍相對穩健，標普 500 指數週四小幅收高，再度改寫歷史新高。Horizon Investment Services 執行長卡爾森 (Chuck Carlson) 指出，這次波動較像是甲骨文自身的問題，而非整體 AI 題材出現結構性裂痕。他認為，甲骨文試圖轉型成大型雲端服務供應商，但在現金流與財務實力上，仍難以與 Alphabet(GOOGL.US) 、微軟 (MSFT.US) 與亞馬遜 (AMZN.US) 等「超大規模雲端業者」相比，這並不至於全面拖垮 AI 投資主題。
市場開始更挑剔 AI 資本支出不再通吃
市場人士指出，投資人對 AI 題材的態度，近來正變得更加審慎，不再無差別地獎勵所有 AI 相關支出。Nationwide 首席市場策略師哈克特 (Mark Hackett) 表示，過去一段時間，積極擴大資本支出與股價表現之間，存在高度正向連動，但這種關係近幾個月已出現明顯變化。
去年 11 月底，Meta(META.US) 股價曾單日下挫 11%，原因正是公司預告，受 AI 投資影響，明年資本支出將「顯著增加」，其中包括大規模興建資料中心。事實上，自 2022 年 11 月 ChatGPT 問世以來，龐大的資本支出一直是推動 AI 行情的重要動能，但部分投資人開始質疑，這些投入距離帶來雲端營收成長，是否仍需要更長時間。
Fairbank Investment Management 投資組合經理吉爾 (Robert Gill) 指出，大量投入 AI 的支出，轉化為實際營收的速度，明顯慢於投資人期待，這也使市場開始重新檢視相關公司的評價合理性。
空方謹慎、資金輪動 大盤韌性受考驗
即便質疑聲浪升高，多數投資人仍對直接放空 AI 題材保持戒心。貝瑞近日在社群平台發文指出，美股可能正處於一個上漲幅度極端的階段，未來不排除形成「爆炸性見頂」。他近期加強對輝達 (NVDA.US) 與 Palantir Technologies(PLTR.US) 等科技權值股的批評，並已對 Palantir 建立空頭部位。
不過，兩名不願具名的美國大型基金經理人表示，市場對 AI 泡沫的擔憂被過度放大。他們指出，大型科技公司仍難以滿足持續成長的資料中心需求。Ortex Technologies 共同創辦人赫勒伯格 (Peter Hillerberg) 則表示，從 61 檔 AI 相關股票的部位數據來看，尚未出現投資人全面押注 AI 泡沫破裂的跡象。
數據顯示，放空需求確實在中小型 AI 股有所升溫，但 AI 最大受惠股仍僅有輕微放空部位。赫勒伯格指出，部分個股在財報或重大新聞後，短期放空部位激增，事後看來確實顯得精準，但整體而言，更像是針對個別公司基本面的質疑，而非集體宣告 AI 行情見頂。
對投資人而言，一個正面訊號在於，即便部分 AI 權值股受挫，整體市場依舊展現韌性。科技類股目前占標普 500 指數比重約 35%，是指數中權重最高的族群。市場原本擔心，若 AI 熱潮降溫，可能對今年已累計上漲約 17% 的標普 500 造成衝擊，但目前看來，資金正逐步輪動，並未引發全面性失序。哈克特指出，關鍵在於市場能否在不出現劇烈震盪的情況下完成領漲族群轉換，而目前進展仍屬正面。
(美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網