<汇港通讯> 交银国际发表研究报告,李宁(02331)目前股价对应 2026 年市盈率 14 倍,估值已较为充分的反映了当前阶段的销售恢复前景。维持目标价 16.28 港元及「中性」评级。
根据公司公告,2025 年第三季度李宁品牌(不包括李宁 YOUNG)全平台零售流水录得同比下降中单位数,增速由升转跌,整体表现逊於同业。管理层表示,第三季度流水逐月走弱;进入第四季度以来,终端流水和折扣仍面临压力,销售端复苏力度偏弱。该行预计公司下半年销售恢复仍将缓慢,维持下半年收入低单位数下滑的预测不变。
展望第四季度,双 11、双 12 等关键电商促销节点将成为销售的重要驱动。然而,市场竞争可能导致公司在折扣策略上面临更大挑战。管理层表示,目前来看。第四季度以来流水仍然偏弱、折扣水平仍在加深。公司第四季度将继续奥运+科技的开发主线、推进相关赛事营销资源投入,以提升长期品牌价值。该行认为,持续的促销或对公司盈利能力带来压力,预计 2025 年的毛利率同比小幅下滑。
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