<汇港通讯> 建银国际发表研究报告，将李宁(02331)目标价从19.7港元下调4%至18.9港元，维持「中性」评级。
该行将2025/26财年盈利预测分别下调3%及4%，以反映收入和利润率的下降假设。在产品升级、通路优化、折扣力度稳定以及低基数的推动下，公司预计在2026财年恢复温和的收入增长和盈利复苏。
报告指，李宁2025财年第三季零售额年减中个位数，而2025财年第一季和第二季均实现了低个位数增长。尽管该行先前预计2025年第三季运动服饰的销售将有所放缓，但李宁的零售销售表现弱於预期，且跑输大多数主要同行，反映该品牌的市占率正在持续流失。此外，该行认为促销活动的增加使李宁本季的利润率承压。
该行对李宁的短期增长前景保持谨慎，预期2025财年下半年李宁的净利将下降17%，收入将下降3%。
(LF)
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