招银国际发表研究报告指，小米(01810.HK) -0.080 (-0.246%) 沽空 $25.40亿; 比率 38.806% 去年第四季收入及经调整纯利分别按年增长7%及下跌24%，较市场预期高1%及10%，较该行预期高2%及18%，主要受惠於智能手机平均售价提升、智能电动车业务经营利润改善及经营杠杆。
期内智能手机收入按年跌14%，出货量跌12%，平均售价升7%，毛利率受记忆体成本上升影响，由第三季的11.1%降至8.3%。IoT业务收入按年跌20%，受中国补贴效应减退影响，但海外市场平板及电视销售强劲。智能电动车收入按年增122%，交付量达14.5万辆，平均售价升6.6%，经营利润进一步改善至11亿元，对比第三季为7亿元。
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展望2026年，管理层对智能手机及汽车行业短期需求疲弱仍具信心应对。记忆体成本方面，集团与供应商签订长期协议，无供应短缺担忧，对IoT及电动车业务影响有限。智能电动车方面，维持2026年交付55万辆目标，2027年开始海外扩张。IoT业务方面，海外市场总潜在市场规模为中国的三倍，2026年将加快海外扩张，目标开设1,000间门店，去年为450间。人工智能投资方面，2026至2028年计划投入600亿元，清晰的人工智能模型路线图将强化生态系统。
考虑到去年业绩及记忆体成本上升对今明两年毛利率的影响，招银国际下调小米2026及2027年经调整纯利预测4%至9%，目标价由47.16港元下调至44.47港元，基於分类加总估值法，对应2026及2027年预测市盈率分别为29.5倍及23.9倍，维持「买入」评级。(ec/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-26 16:25。)
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