百度(BIDU.US) 美国预托证券先升後跌，曾升6.5%报95.15美元，收市倒跌4.3%报85.48美元。百度(09888.HK) -3.950 (-4.588%) 沽空 $3.74亿; 比率 43.581% 今早初段跌3%报83.5元。市场关注百度核心广告业务收入继续受搜寻业务AI转型影响，并下调对百度今年余下季度广告收入及经营溢利预测。
公司昨日(21日)公布首季业绩，纯利按年升42%至77.17亿元人民币，高於本网综合5间券商预测上限43.16亿元人民币；每股盈利2.73元人民币，每股美国存托股收益21.86元人民币。非公认会计准则纯利按年跌8%至64.69亿元人民币，高於本网综合10间券商预测上限56.8亿元人民币，非公认会计准则每股美国存托股稀释收益18.54元人民币。季度收入按年升3%至324.52亿元人民币。其中核心收入按年升7%至255亿元人民币；在线营销收入按年跌6%至160亿元人民币，非在线营销收入按年升40%至94亿元人民币，主要由智能云业务带动。期内爱奇艺收入按年跌9%至72亿元人民币，萝卜快跑季度提供自动驾驶订单按年升75至超过140万单，截至5月萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过1,100万单。
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【未来两季广告业务收入料跌一成】
野村报告指，百度上季预计广告业务将在2025年逐步复苏，但公司现预测第二季及第三季广告业务收入将各跌10%，并可能在第四季才出现改善。该行认为，广告业务恶化趋势是公司更积极推进AI搜索所致。百度指AI生成内容占其搜索结果35%，较一年前11%及去年第四季22%显着上升。虽然AI搜索在其搜索用户页面浏览量中占比越来越高，但AI搜索的变现能力在目前早期阶段仍然有限。根据管理层论调，由於广告收入的疲软，百度第二季核心业务经营利润可能在第一季按年跌13%下进一步下滑。市场在公司公布季绩前，预期第二季经营利润下降幅度将收窄。该行维持对百度「中性」评级及ADR每股98美元的目标价。
瑞银表示，百度首季因云业务强劲增长实现收入超预期，但投资者对其核心广告业务未来数季因搜寻AI转型而可能减速的担忧加剧。该行指，百度上月移动搜索结果中35%包含AI生成内容，较1月22%快速增长，预计下半年该比例将达50%以上。AI驱动产品升级改善用户指标，百度应用月活跃用户按年增7%，管理层计划加速产品革新提升搜索质量。但AI搜寻的变现仍处早期阶段，管理层采取审慎态度探索新广告格式，同时保护用户体验。广告增长疲软可能影响核心业务利润率。该行下调对公司今年核心收入预测1.6%，核心非公认会计准则经营利润率预测下调6.1个百分点至16%。在计及爱奇艺(IQ.US) 後，将公司今明两年每股盈利预测下调23%及24%。目标价由120元下调至104元，但考虑到预测市盈率8倍低估值、庞大现金储备及长期AI机遇，维持对该股「买入」评级。
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花旗指出，百度首季云收入按年增长加快至42%至67亿元人民币，但基於项目收入波动，影响第二季及全年云收入预测。该行又指，百度首季加速搜寻业务AI转型，AI代理收入占百度核心广告收入9%，对传统搜寻广告收入负面影响促使该行预测第二及第三季核心广告收入按年年跌10%，第四季按年跌5%。虽然预计云业务利润率将稳定在低双位数，但AI投资和搜寻广告收入受干扰的负面影响，将在未来数季对百度核心经营利润率造成压力。该行下调对百度今年至2027年的收入及非公认会计准则净利润预测2.9%至4%及3.5%至11.5%，并预测百度第二季核心收入按年跌1%至265亿元人民币，其中核心广告收入按年跌10%，智能云收入按年升25%，经调整经营利润53亿元人民币。该行对百度(BIDU.US) 目标价从139美元下调至138美元，维持「买入」评级。
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下表列出6间券商对百度(09888.HK) -3.950 (-4.588%) 沽空 $3.74亿; 比率 43.581% 投资评级及目标价：
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券商│投资评级│目标价
富瑞│买入│124元->116元
瑞银│买入│120元->104元
美银证券│买入│101元->98元
高盛│买入│99元->94元
大和│跑赢大市│93元
汇丰环球研究│持有│89.7元->81.9元
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下表列出10间券商对百度(BIDU.US) 投资评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
花旗│买入│139美元->138美元
富瑞│买入│128美元->120美元
里昂│跑赢大市│114美元
瑞银│买入│123美元->107美元
美银证券│买入│104美元->100美元
高盛│买入│102美元->96美元
摩根士丹利│与大市同步│100美元->95美元
汇丰环球研究│持有│92美元->84美元野村│中性│98美元
野村│中性│98美元
大和│跑赢大市│95美元
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券商│观点
花旗│AI转型影响搜寻业务盈利率，云收入亮丽
富瑞│AI用户体验优先，全端云基建凸出
里昂│人工智慧搜寻转型加快
里昂│人工智能搜寻转型加速
瑞银│AI产品升级导致核心广告持续受压
美银证券│云业务加速，但广告面临下行
摩根士丹利│季度广告业务略逊预期，云业务超亮丽
高盛│云业务强项加速被广告业务更深度重组抵销
野村│第二季展望令人失望
大和│智能云收入按年升42%，广告受压
汇丰环球研究│加倍下注人工智能搜寻
(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-22 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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