全球非專利農藥龍頭企業安道麥(000553.SZ) -0.770 (-10.013%) 於7月14日盤後公佈業績預告，上半年公司銷售額同比持平，歸屬上市公司股東淨利潤預計虧損1.08億—5400萬元人民幣(去年同期虧損8.95億元)，淨利潤同比上漲87.93%至93.97%，扣非淨利潤為虧損1.77億—1.23億元，調整後淨利潤為3.37—3.91億元(去年同期數據為虧損5.01億元人民幣)，在行業重新抬頭的背景下，實現業績大幅增長。
公司認為，上半年銷售額企穩，主要得益於渠道庫存改善，帶來銷量增長，抵消了同期價格走低的不利影響。價格疲軟的主要原因是原藥價格因供過於求而處於低位，以及海外市場普遍高息，大宗農產品價格相對低迷，導致經銷商及農民承受壓力。調整後EBITDA及其利潤率改善的原因，是毛利與毛利率雙雙提升，主要反映出存貨成本降低和銷量同比增加產生的積極影響。而產生調整後淨利潤，則是因為調整後營業利潤增加，税項費用與財務費用同比減少，從數據上印證了“奮進”轉型計劃的初步成效。
今年以來，公司股價穩中有升，行業整體呈現終端庫存逐漸去化趨勢，補庫存需求開始增長。此前，農藥行業長期處於“去庫存”階段，產品價格與公司估值長期走低，今年行業整體反轉趨勢明顯。
安道麥於2024年初啟動的“奮進”轉型計劃實施順利，提升利潤、改善現金流的既定目標正不斷得到印證，同時，該計劃的三大支柱：優化財務管理、理順經營架構以及深耕“價值創新”細分市場，正不斷進行，並取得進展。
根據此前季報顯示，公司不斷調整不同毛利產品間的銷售計劃，再加上新售出存貨成本降低的積極作用，公司的毛利與毛利率持續得到改善，匯率波動也得到了有效對沖。
安道麥作為世界性農藥企業，全球市場的銷量對業績有着直接影響。
從一季報來看，歐洲銷量增長，但被土耳其的同比下降所對沖掉;北美地區銷量呈上升趨勢，美國農化業務量價齊升，加拿大則在銷量上漲的基礎上，價格略微承壓;拉美地區受到競爭加劇和主導渠道的即時採購模式影響，銷量略有下降。亞太地區公司優化業務區域佈局，中國銷售額同比上升，隨着全球市場需求的上升與燒鹼價格走高，原藥與非農業務銷售額均實現增長。
2024年以來，公司在世界各地陸續推出新品，擴充產品線的同時，預計將有效改善毛利率水平，根據東興證券研報數據，公司新產品導入率(過去5年推出的新產品佔2024年全年銷售額的貢獻比例)已達到22%。
值得投資人注意的是，安道麥目前有“行業週期底部+估值低位+經營邊際改善”三重利好疊加，首先農藥行業景氣度已低迷較長時間，根據此前Agbio
Investor的預計，2025年全球農藥植保市場在價格大幅波動後有望企穩，中金公司則認為農藥價格目前回落至2013—2014年低位，價格短期易漲難跌。再者，各大企業終端庫存逐漸去化，安道麥自然也不例外(2023、2024年庫存量同比分別下降33%和16%)，種植端剛性需求保持常量的狀態下，全球各地拿貨的需求將重回上漲週期。
不可忽視的還有安道麥的行業地位。根據此前的年報數據顯示，安道麥在2024年的全球市場份額約為5%，位居全球前8大農藥公司行列，在全年不斷推出新原藥與新制劑的情況下，共取得全球190張新產品登記證。全球21座生產基地在保證高質量研發的同時，結合供應鏈與渠道優勢，將產品銷往全球數十個國家(前20大農業生產國均有直接覆蓋)，在收入佔比方面保持各區域的平衡。隨着公司在新興市場展現出的非凡實力，未來業績增速有望超越傳統發達國家及地區。目前，安道麥的市淨率不僅低於1(目前約為0.9),且市值低於淨資產，估值明顯處於被低估的狀態。
至於公司的經營邊際改善，不斷增長的業績就是最好的答案。“奮進”轉型計劃值得投資人長期關注。從財報中可知，公司財務費用不斷減少，資金管理效能得到了提升。
2024年，得益於植保產品在非農業領域的應用(如家庭園藝、高爾夫草坪養護、酒店餐廳衛生除蟲等)，再加上北美地區消費者可支配收入的增長拉動業務需求，安道麥在北美的業務增長出色，隨着美國降息的預期越來越大，北美市場的需求量能否維持或上升將是公司未來業績的一大看點。此外，中國市場的發力與攜手先正達集團其他成員企業，也將是安道麥實現後續增長的一大關鍵點。投資人還應注意到，公司此前公開回復，以色列境內的生產基地與港口一切正常，公司的產品供應力未受到國際衝突的影響，而不斷增持的北上資金則代表了國際資本對公司的持續看好。
毫無疑問，隨着業績的陸續公佈，2025年絕對是安道麥的關鍵轉折點，估值反轉或將隨着市場認知度的提升逐步到來。
(A股報價延遲最少十五分鐘。)新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經