瑞銀發表報告指，恒安國際(01044.HK) +0.160 (+0.588%) 沽空 $2.98千萬; 比率 101.847% 2025年下半年收入按年增長3.9%至110億元人民幣(下同)，純利按年上升31%至11億元，表現優於該行及市場預期。撇除匯兌損益影響，估計下半年純利按年增長21%。
該行指，業務亮點方面，紙巾及衛生用品業務下半年銷售按年增長8%，較上半年的3%增長有所加快。恒安管理層提到，在行業激烈競爭下，2025年紙巾業務銷量錄得約5%增長，受惠高端產品組合改善，均價亦上升1個百分點。衛生用品方面，銷量下跌部分被均價上升所抵銷。受惠原材料價格下跌及高毛利產品銷售貢獻增加，下半年整體毛利率按年及按季分別改善4個百分點及3個百分點，至35.5%。
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瑞銀引述恒安國際管理層指，預期2026年衛生用品行業競爭將持續激烈，公司將透過轉向中高端產品避免價格戰。雖然木漿價格預期趨穩，但管理層關注中東衝突可能帶來的供應鏈不確定性及原材料價格上漲風險。國際市場及新產品類別擴張，將成為未來五年銷售增長的兩大引擎。主要股東可能繼續增持，反映其對公司前景的信心。
考慮到恒安去年下半年業績強勁及高端產品表現勝預期，瑞銀上調恒安國際2026至2028年盈利預測4%至9%，目標價由32.5港元上調至34.9港元，基於現金流折現估值，相當於2026年預測市盈率14倍，維持「買入」評級。該行指，公司現價相當於2026年預測市盈率11倍，預測股息率6%。(ec/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-20 16:25。)
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