摩根大通發表研究報告指，中國金茂(00817.HK) +0.060 (+4.478%) 沽空 $9.80百萬; 比率 21.330% 去年核心淨利潤(扣除永續債分派後)按年下跌10%至6.96億元人民幣(下同)，主要受減值影響，但較該行預期高8%。期內開發物業毛利率出現回穩跡象，若減值規模不再擴大，預期2025至2028年盈利年均複合增長率可達22%，有望實現盈利反彈。
報告指，金茂將是今年少數實現合約銷售正增長的中國發展商之一，預期按年增長7%。管理層訂立明確的庫存清理計劃，目標處理1,600億元庫存，去年已達成36%，顯示新管理層有詳細計劃修復土地儲備。集團去年新增土地投資佔合約銷售約52%，今年土地儲備補充節奏與去年相若。
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資產負債方面，去年底淨負債率由前年底的67%升至69%，若將永續債計入負債，淨負債率由126%降至112%，現金對短期債務覆蓋率由1.6倍降至1.2倍，仍高於1倍水平。管理層指引不會透過增加債務規模來支持投資，去年平均新增融資成本降至2.75%的新低。摩通認為，雖然高槓桿仍是投資者主要憂慮，但考慮到國企背景及融資渠道暢通，流動性風險較低。考慮估值吸引，對應預測今年市賬率0.4倍，該行維持予金茂「增持」評級，目標價1.75港元。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-25 12:25。)
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