招銀國際發表研究報告指，小米(01810.HK) -0.080 (-0.246%) 沽空 $25.40億; 比率 38.806% 去年第四季收入及經調整純利分別按年增長7%及下跌24%，較市場預期高1%及10%，較該行預期高2%及18%，主要受惠於智能手機平均售價提升、智能電動車業務經營利潤改善及經營槓桿。
期內智能手機收入按年跌14%，出貨量跌12%，平均售價升7%，毛利率受記憶體成本上升影響，由第三季的11.1%降至8.3%。IoT業務收入按年跌20%，受中國補貼效應減退影響，但海外市場平板及電視銷售強勁。智能電動車收入按年增122%，交付量達14.5萬輛，平均售價升6.6%，經營利潤進一步改善至11億元，對比第三季為7億元。
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展望2026年，管理層對智能手機及汽車行業短期需求疲弱仍具信心應對。記憶體成本方面，集團與供應商簽訂長期協議，無供應短缺擔憂，對IoT及電動車業務影響有限。智能電動車方面，維持2026年交付55萬輛目標，2027年開始海外擴張。IoT業務方面，海外市場總潛在市場規模為中國的三倍，2026年將加快海外擴張，目標開設1,000間門店，去年為450間。人工智能投資方面，2026至2028年計劃投入600億元，清晰的人工智能模型路線圖將強化生態系統。
考慮到去年業績及記憶體成本上升對今明兩年毛利率的影響，招銀國際下調小米2026及2027年經調整純利預測4%至9%，目標價由47.16港元下調至44.47港元，基於分類加總估值法，對應2026及2027年預測市盈率分別為29.5倍及23.9倍，維持「買入」評級。(ec/a)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-26 16:25。)
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