<匯港通訊> 匯豐環球研究發報告表示，內地618購物節之後增長前景或將更艱難。據Syntun數據，2025年618購物節的行業交易額年增15%，高於2024年618的-7%。但增速較2024年雙十一的27%放緩。
匯豐指，阿里巴巴(09988)是該行看好的電商股，因其在客戶關係管理和雲端運算領域的穩健收入前景，並認為阿里巴巴的估值在2026年11倍預測市盈率，估值不高。
報告表示，由於以舊換新政策的不斷調整，產業增長在2025年下半年可能趨於疲軟，尤其是在同店銷售較高的情況下。包裹量增長從2024年6月18日的24%，放緩至2025年6月18日的16%。然而，匯豐表示，觀察到GMV和包裹增長之間的差距有所縮小，這可能受表現優異導致平均售價更高及退貨率降低因素影響。
據內地以舊換新補貼政策的數據顯示，截至2025年5月31日，已使用約1620億元人民幣的補貼，佔全年補貼額的54%。儘管如此，江蘇、廣東和重慶等省市在補貼發放方式上更加保守，這體現在它們對線上及線下渠道每日補貼上限的設定。這可能會使京東集團(09618)和阿里巴巴等現有受益者處於不利地位，但會降低拼多多等參與者的投資壓力。
平台變現方面，隨著拼多多加大對商家支援的力度，佣金率有所下降，但廣告收入佔比持續上升，尤其對於拼多多、阿里巴巴和抖音，這受惠於人工智能廣告產品的滲透率不斷提高。人工智能發展則透過更精準的使用者畫像和更有效率的定向投放，幫助部分商家提升了天貓的投資報酬率。 (CW)
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