泡泡瑪特(09992.HK) +35.000 (+12.464%) 沽空 $4.99億; 比率 8.066% 昨日(19日)收市後公布今年中期業績，純利按年升3.96倍至45.74億元人民幣(公司7月中發盈喜料上半年溢利按年增長不低於350%)，今早低開2.1%後，盤中曾低見267.6元一度跌4.7%其後倒升，股價突破300元關，半日收報305元上揚8.6%創新高，成交額61.84億元，市值近4,096億元。
摩根大通表示，泡泡瑪特今年上半年調整後淨利潤按年增長367%，達到46.6億元人民幣(較盈利預喜高出4%)，銷售額增長204%，達139億元人民幣，與預期基本一致。該行對其強勁的Labubu產品銷售按年增長668%和海外銷售按年增長440%感到印象深刻。經歷了2025年第二季度的產能瓶頸後，公司管理層表示，7月份的產量較6月份翻倍，並預計8月份將有進一步顯著的改善。該行認為這對今年下半年增長非常有利。該行將在今早在財報電話會議上主要關注的問題包括：Labubu4.0的推出時間表；2)產能擴充最新進展；3新IP的推出計劃及多元化策略；4)海外擴展計劃、分區分析及盈利前景；5)指引的變動及其量化解釋；6)未來3至5年可持續增長的路線圖。該行還強調，泡泡瑪特有機會被納入恒生指數(公告將於8月22日晚公布，調整將於9月8日進行)，泡泡瑪特依然是中國消費領域的首選。
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泡泡瑪特公布今年中期純利按年升3.96倍至45.74億元人民幣，每股盈利3.4417元。期內非國際財務報告會計準則經調整純利按年升3.63倍至47.1億元人民幣。收益按年升2.04倍至138.76億元人民幣。當中亞太收入按年升2.58倍至28.51億元人民幣，美洲收入按年升11.42倍至22.65億元人民幣，歐洲及其他地區收入按年升7.29倍至4.78億元人民幣。毛利按年升2.34倍至97.61億元人民幣，主要由於收入增加以及銷售成本的控制。毛利率由64%增至70.3%，主要由於海外銷售佔比提升；優化產品設計，加強成本管控，提升對供應商議價能力；以及外採商品佔比逐漸下降。
【大摩指泡泡瑪特平台價值被低估】
摩根士丹利指泡泡瑪特上半年純利高該行預期5%，公司具良好IP的平台組合，大中華區銷售增長135%(82.83億人民幣)，亞太區增長258%(28.51億人民幣)，美洲增長1,142%(22.65億人民幣)，歐洲及其他地區增長729%(4.78億人民幣)，海外銷售佔比提升至40%。上半年毛利率為70.3%，較去年同期提升6.3個百分點，主要受海外價格調整和規模經濟推動，增長主要由IP和產品驅動，而非過度依賴行銷或渠道擴展，該行認為其高營業利潤率將成為新常態，隨著海外市場營運槓桿效應逐步顯現，盈利能力有望進一步提升。
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大摩認為，Labubu產品佔公司銷售35%，Molly、Skullpanada、Dimoo及Crybaby各佔8%至10%銷售，後四者共佔35%銷售。該行認為銷售金字塔得到很好的平衡。新IP《星星人》(Twinkle Twinkle)佔中期銷售3%，該行相信該IP將快速成為最熱門IP之一，為公司未來一年重要增長動力。該行認為公司在開發新IP及活化現有IP的平台價值被低估。該行予該股「增持」評級及365元目標價，相當於2025年至2027年預測經調整市盈率各46倍、32倍及26倍，料2025年至2027年經調整純利各為98.21億、139.65億及174.99億人民幣，按年各升205%、42%及25%，料2025年至2027年每股經調整盈利預測各7.37元、10.48元及13.14元人民幣(約7.94元、11.28元及14.14港元)。
野村認為，泡泡瑪特中期業績穩固，相信正面因素已大致在股價反映，推動股價更重要因素包括管理層對全年銷售及盈利指引上調的程度、下半年的產品供應，尤其是熱門IP如《拉布布怪物》等，以及下個潛在爆款IP。此外亦包括擴大產品種類計劃與海外市場增長策略。該行認為，若該股獲納入恒指，股價將有另一強勁的正面催化劑。該行予該股「買入」評級及330元目標價。
高盛指，泡泡瑪特中期業績強勁展示IP動力持續強勁及公司在海外市場擴張的穩固執行力，該行繼續預期下半年相對高的增長能見度，受惠於IP受歡迎程度及客戶基礎擴張。該行認為，在升高的市場預期下，相信管理層的業務指引更新，未來推動盈利上升的動力及建立IP生態推動更長久IP生命周期的工作，將為公司業績會議重點。高盛予該股「中性」評級及260元目標價，相當預測2027年市盈率25倍。
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本網最新綜合9間券商對其投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
美銀證券│買入│370元
摩根士丹利│增持│365元
華泰証券│買入│348元
花旗│買入│384.5元
摩根大通│增持│340元
野村│買入│330元
里昂│跑贏大市│318元
富瑞│買入│315.2元
高盛│中性│260元
券商│觀點
美銀證券│增長強勁
摩根士丹利│中期業績勝盈喜
華泰証券│IP矩陣全球勢能強勁
花旗│中期業績如預期般強勁
摩根大通│海外增長強勁推動盈利率改善
野村│中期銷售及盈利增長上快車道
里昂│中期淨利潤及經調整淨利潤超預期，業績指引仍為關鏈
富瑞│業績優預期
高盛│中期盈利高於該行預期及盈喜，經營溢利率擴張超預期
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-08-20 12:25。)
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