<匯港通訊> 招銀國際發報告指,下調網易雲音樂(09899)目標價20.8%,從330港元降至245港元,維持「買入」評級,認為當前風險收益比更具吸引力。
網易雲音樂公佈2025財年業績:總營收年減2%至77.6億元人民幣(下同),略低於一致預期79.1億元;經調整淨利潤同比增68%至28.6億元,符合一致預期; 剔除遞延所得稅抵免影響,經調整營業利潤同比增32%至17.3億元。業績發布後2月12日股價下跌超9%,主要因投資者擔憂未來線上音樂增長放緩。
1)2025年下半年線上音樂收入增長放緩至同比增8%(上半年同比增16%);2)下半年整體毛利率較上半年下滑1.4個百分點。
但該行認為,下半年增速放緩與毛利率下滑主要是高毛利非會員業務收入下降所致,音樂會員業務在下半年仍保持穩健。考慮到非會員業務表現相對疲軟,該行小幅下調2026財年總收入預測1%。 (JJ)
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