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罕王黃金(3788.HK)年內金礦啟動建設,預期2028Q1產金
受惠於國際金價強勢及地緣政治局勢緊張,黃金作為傳統避險資產的吸引力與日俱增。投資者除了直接購入實金,亦可考慮在股市中尋寶。罕王黃金(3788.HK)日前公布2025年全年業績,盈利能力穩定,且集團戰略...
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罕王黃金(3788.HK)年內金礦啟動建設,預期2028Q1產金
分析員 : 岑智勇 (梧桐研究院分析員)
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罕王黃金  +0.300 (7.444%) 
受惠於國際金價強勢及地緣政治局勢緊張,黃金作為傳統避險資產的吸引力與日俱增。投資者除了直接購入實金,亦可考慮在股市中尋寶。罕王黃金(3788.HK)日前公布2025年全年業績,盈利能力穩定,且集團戰略重心清晰轉向高增長的澳洲金礦業務,加上資源儲量大增,未來數年有望蛻變為中型黃金生產商,增長潛力不容忽視,現水平值得吼實。

先從財務表現分析。2025年集團收入錄得25.6億元(人民幣,下同),按年增長3.03%。期內溢利為1.69億元。若仔細拆解,期內錄得與金礦業務分拆上市相關的費用約1,407.5萬元,加上以股份為基礎的付款影響,經調整後淨利潤約為2.00億元,同比增幅達11.16%,反映核心業務盈利能力持續改善。集團整體毛利率維持在26.97%的穩健水平。

市場最為關注的澳洲金礦業務,在2025年取得了突破性進展。集團調整戰略發展路徑,終止原先擬進行的分拆上市計劃,直接以自身為平台推動金礦項目開發。這一決策不僅省卻分拆的繁瑣程序,更能讓股東直接分享金礦業務成果。旗艦項目Mt Bundy金礦的最終可研已完成,項目總金產量預計由169萬盎司增至約179萬盎司,礦山服務年限長達16年,其中前10年平均年產量可達約15萬盎司。計劃於2026年第三季啟動選廠及配套設施建設,目標在2028年首季實現首次出金。

與此同時,Cygnet金礦項目的前期工作亦在有序推進。該項目已完成第一階段預可行性研究,初始礦山服務年限為9年,年均黃金產量約9.1萬盎司。集團目前正積極推進該項目的進一步勘探工作,以提升資源量及儲量,優化最終可研,計劃在2028年下半年開始礦山建設,並於2029年底前首次出金。

資源量與儲量是資源股的核心價值所在。隨著Cygnet預可研完成及Mt Bundy可研更新,集團符合JORC規範的黃金儲量大增53.1%至262萬盎司,黃金資源量更增至554萬盎司,為集團估值提供了有力支撐。

國內業務方面,鐵礦及高純鐵業務持續為集團提供穩定現金流,支持澳洲金礦項目發展。期內鐵精礦產銷穩定,高純鐵業務更成功扭虧為盈,錄得除稅前溢利1,501萬元。上馬鐵礦更取得更新採礦許可證,新增鐵礦石資源量約7,976萬噸,進一步延長礦山服務年限。

綜合而言,當前國際形勢複雜多變,央行持續購金及「去美元化」趨勢,為金價帶來結構性支持。罕王黃金全力向中型黃金生產商邁進,集團透過多輪融資充實了財力,為項目開發提供充足彈藥。隨著金礦陸續投產,未來現金流及盈利能力將顯著提升,估值具備重估空間。投資者可趁低吸納,中長線持有,分享金礦建設成果。


筆者為香港證監會持牌人士,沒持有上述股份,並為個人意見,不構成投資建議。
 
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更新日期為: 2026年2月9日