泡泡瑪特(09992.HK) +6.400 (+2.556%) 沽空 $11.89億; 比率 21.286% 昨(21日)股價急滑8.1%後，公司昨收市後公布第三季銷售數據遠優市場預期，今早高開7.8%，盤中曾高見270.2元一度回升7.9%，半日升4.2%收261元，成交額55.85億元。
公司昨收市後公布，第三季度整體收益按年增長2.45至2.5倍，其中中國收益按年增長1.85至1.9倍，海外收益按年增長3.65至3.7倍。季內中國線下渠道收益按年增長1.3至1.35倍，線上渠道收益按年增長3至3.05倍。海外方面，亞太區收益按年增長1.7至1.75倍，美洲區按年增長12.65至12.7倍，歐洲及其他地區按年增長7.35至7.4倍。本文綜合9間券商對其最新投資評級與目標價，共有5間券商上調目標價，8間維持「買入」、「增持」或「跑贏大市」相若評級。
滙豐環球研究指，泡泡瑪特第三季業績強勁，市場對單一IP風險的擔憂可能仍存，據該行估算其現估值相當於預測2026及2027年的市盈率分別為17倍和14倍，而自2024年1月以來其一年期前瞻市盈率平均為27.9倍(範圍介乎15.5至45.4倍)。以2026年預測市盈率及2026至2028年預測每股盈利複合年增長率23%計算，現時市盈增長率(Price/Earnings to Growth Ratio)為0.75倍。儘管對IP風險的憂慮可能持續，但強勁的盈利增長應可支持其股價。
【美銀：銷售增長加速紓緩市場擔憂】
高盛認為，泡泡瑪特第三季業績超出市場預期，主要受惠穩健的IP熱度及供應產能擴張帶來的變現化能力提升。其中美國市場基本符合預期，中國市場在高基數下亦顯著超預期，增速仍較上半年大幅加快，且遠超線上銷售追蹤數據。該行認為第三季銷售超預期應能提升投資者對全年盈利能見度的信心，但IP熱度仍是關鍵觀察點，該行視其為公司明年增長的核心驅動力。二手市場溢價回落或與公司供應量增加有關；但高頻數據持續影響市場對IP類股票的情緒。該行認為泡泡瑪特第四季增長能見度依然很高，基於第四季為傳統銷售旺季、主題新品密集推出(節慶、十五周年紀念)、供應產能提升及門店網絡持續擴張。投資者對銷售增長可持續性的信心，將取決於供應增加下二手市場價格韌性、新品討論度與人氣及非Labubu產品的成長動能。
美銀證券表示，注意到市場對泡泡瑪特在美銷售動能的擔憂，但第三季美國銷售較上半年加速增長，緩解市場擔憂。進入第四季旺季，該行對泡泡瑪特在美國銷售持樂觀態度，受新產品和渠道擴張推動。除「Why So Serious」針對萬聖節毛絨玩具系列成功外，亦注意到「Skullpanda X Wednesday」毛絨玩具在社交媒體上獲得強勁關注。該行又指，市場普遍認為公司今年業績增長主要由美國推動，但事實上公司在各區域和渠道表現強勁，可能增強市場對其短期增長能見度的信心。該行認為，泡泡瑪特股價自8月高位下跌26%，目前2026年預期市盈率為17倍，提供具吸引力的風險回報比。
瑞銀表示，該行線上銷售追蹤數據顯示，泡泡瑪特9月銷售按年顯著增長。Twinkle Twinkle藉其萬聖節系列，在二手市場價格達到原價2至3倍。公司亦正通過更多媒體內容，包括專屬歌曲、Pop Land互動表演及計劃中的動畫短片，擴展Twinkle Twinkle生態。該行指，萬聖節系列是Twinkle首款乙烯基毛絨(vinyl plush)玩具，相信未來還有推出更多產品的巨大潛力。海外市場方面，該行指公司的全球擴張仍處早期階段，歐洲消費者交易監測數據顯示，英國和法國為公司當前在歐洲的主要市場，兩地銷售動能持續強勁。近期發展亦證實Labubu持久吸引力，其萬聖節系列保持高溢價，相信Labubu的商業化尚未完全被利用。該行上調泡泡瑪特目標價由432元升至435元，此按現金流折現率作估值。
瑞銀料泡泡瑪特於2025年至2028年純利各為130.21億、165.78億、207.28億及256.12億民幣，2025年至2028年每股攤薄盈利各為3.33元、4.24元、5.31元及6.57元人民幣。
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綜合9間券商對泡泡瑪特最新目標價及投資評級：
券商│投資評級│目標價
瑞銀│買入│432元->435元
花旗│買入│398元->415元
美銀證券│買入│400元
滙豐研究│買入│379元->392.5元
富瑞│買入│358.2元->383.2元
野村│買入│372元
里昂│跑贏大市│368元
摩根大通│增持│320元->350元
高盛│中性│350元
券商│觀點
瑞銀│本土及海外市場季績顯著勝預期，迎接高峰季
花旗│第三季業績持續強勁
美銀證券│季績顯著勝預期紓緩市場憂慮，上調業績預測並重申「買入」
滙豐研究│第三季業績強勁
富瑞│另一表現強勁季度
野村│第三季銷售增長再度加快
里昂│堅韌性持續
摩根大通│第三季績勝預期，料第四季業績更強勁，受惠產能及節假日
高盛│季度收入較上半年加快超預期，關注旺季銷售動力
(fc/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-10-22 12:25。)
AASTOCKS新聞