中國宏橋(01378.HK) -3.180 (-9.217%) 沽空 $7.01億; 比率 23.660% 公布去年業績，多間大行均指宏橋去年下半年業績遜預期。中國宏橋今早(23日)低開8.4%後跌幅擴大，最低見30.1元一度下挫12.8%，現報30.46元，跌11.7%，成交額29.64億元，為跌幅最大藍籌股。摩根士丹利指，宏橋於去年淨利潤按年增長1.2%至226億人民幣，略低於市場預期。資產負債表持續改善，淨負債率由2024年的26%下降至2025年的18%。董事會宣佈派發每股港幣1.65元股息，派息率約63%，股息率達4.8%。在業務表現方面，鋁板塊利潤貢獻顯著提升，預期將在今年成為主要增長動力。然而，氧化鋁業務在2025年仍面臨挑戰，毛利貢獻按年降35%，主要受平均售價下跌影響，儘管銷量按年增加23%。生產成本上升，鋁土礦成本按年增加5%，加上部分研發費用被重新分類至銷售成本，導致全年銷售成本上升6%，毛利率由2024年的27%收窄至25.6%。此外，與可轉換債券相關的公允價值變動拖累淨利潤38億人民幣，並錄得12億人民幣的減值損失。
中國宏橋公布2025年度業績，收入1,623.54億人民幣按年增加4%。錄得純利226.36億人民幣，增長1.2%，主要是鋁合金產品銷售價格上升；每股盈利2.3842元人民幣。末期息派165港仙。年內，毛利415.05億元，下降1.6%；整體毛利率25.6%，下降1.4個百分點，原因是集團氧化鋁產品毛利率有所下降。其中，鋁合金產品毛利率28.56%，上升3.9個分點，主要受惠產品售價上升；氧化鋁產品毛利率22.2%，下降13.2個百分點，原因是產品售下降；鋁合金加工產品之深加工產品毛利率19.2%，下降6.7個百分點，主要受產能利用率下降及出口退稅取消影響。
【業績遜預期 股價有沽壓】
富瑞指，中國宏橋去年利潤為226億人民幣，與去年基本持平，略低於市場普遍預期的240至250億人民幣。推算去年下半年淨利潤為103億人民幣，按半年下降17%，按年下降22%。公司指出，部分非經常性項目導致業績與預測出現差異，包括12億元人民幣的減值損失(上半年2.74億元，下半年9.47億元，主要涉及固定資產及庫存)、38億人民幣的公允價值損失(上半年21億元，下半年17億元，主要與可轉換債券相關)、以及下半年22億元的財務費用，相比上半年13億元有所增加，原因在於全年債務分佈不均。若扣除上述因素，宏橋的業績基本符合預期。全年經營性現金流保持強勁，達390億人民幣。公司宣佈派息每股港幣1.65元，派息率約63%，與去年持平，符合市場預期。
摩根大通表示，中國宏橋去年股東淨利潤為226億人民幣，按年增長1.2%，低於該行預期的246億元及市場共識的247億元。業績差距主要源於氧化鋁售價低於預期、銷售成本按年上升6%、以及可轉換債券相關金融工具的公允價值損失。公司建議派發末期股息每股1.65港元，高於2024年度合計的1.61港元，派息率約65%，股息率4.8%。雖然該對鋁價持建設性看法，尤其受中東供應中斷支撐，但短期內宏橋股價或因業績未達預期而承壓。
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下表列出5間券商對中國宏橋投資評級及目標價：
券商│投資評級│目標價
摩根士丹利│增持│49.8元
瑞銀│買入│46.1元
富瑞│買入│43.8元
摩根大通│增持│40元
花旗│買入│36元
券商│觀點
摩根士丹利│去年盈利增長率遜預期，料今年鋁業務利潤貢獻更高，惟氧化鋁盈利仍面臨壓力
瑞銀│去年整體業績及盈利增長遜預期，扣除資本支出後投資現金淨流出增加
富瑞│去年盈利增長遜預期，派息比率持平於63%符預期
摩根大通│氧化鋁售價低於預期及高銷售成本較高拖低盈利增長遜預期
花旗│去年營業收入符預期，惟資本開支增加拖低盈利表現
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-23 12:25。)
AASTOCKS新聞