最慘的板塊上漲。
貴州茅台、五糧液今天上漲，酒ETF、食品飲料ETF跟着反彈。
食品飲料ETF跟蹤細分食品指數，其囊括白酒、乳業、軟飲料、調味品、休閒食品等多個細分領域龍頭，成分股包括貴州茅台、瀘州老窖、海天味業、伊利股份、東鵬飲料、安琪酵母等。
今年以來，滬深300指數上漲16.82%，而食品飲料板塊卻下跌8.05%，在申萬一級行業中排名墊底；把時間拉長，從2021年2月高點算起，食品飲料板塊累計跌幅超過50%，僅次於美容護理，同期滬深300跌了21%。這不是回調，是一輪漫長的出清。
今年以來，酒ETF跌超10%，食品ETF、食品飲料ETF跌超6%。
而今天的反彈，核心變量是：茅台控量。
在飛天茅台批發價跌破1499元官方指導價後，貴州茅台迅速出手，推出新的控量政策。
近日市場有消息報道稱，貴州茅台正在推進一套“短期+中長期”的控量組合：短期內，12月暫停向經銷商發貨（已付款部分除外），待明年1月再擇機恢復；中長期則計劃削減非標產品配額。在當前環境下，這更像是一次主動調節供給、穩住價格體系的選擇。
效果立竿見影，兩天時間，價格就收回了過去兩個月的跌幅。 第三方平台“今日酒價”數據顯示，12月14日，2025年53度500ml飛天茅台散瓶批發價回升至1570元/瓶，原箱報價1590元，較12月12日分別上漲85元、95元。 花旗指出，茅台在完成中期分紅後，相關控量措施其實已經在執行中，這類政策有助於穩定批發價，也有助於穩定市場預期。
當然，現實並不輕鬆。 貴州茅台第三季度營收和歸母淨利潤同比增速分別僅有0.56%和0.48%，創近十年新低。基本面增速放緩，是這一輪股價和板塊長期承壓的核心背景。
在業績承壓之際，茅台選擇“真金白銀”分紅以提升股東回報。12月10日，公司公告每股派發23.957元現金紅利，合計300.01億元；加上年中已派發的346.71億元，2025年全年現金分紅總額達646.72億元，股息率約3.66%，已明顯高於10年期國債收益率。 自2001年上市以來，貴州茅台累計分紅29次，總額超過3661億元，而當年IPO募資僅59.34億元。
段永平近期回應關於茅台分紅時直言：“這個價位段，我們茅台的分紅都是直接再買股票的。” 當被問及茅台的“造鐘人”時，他評價季克良：“起了至關重要的作用。” 一個被市場連續拋棄三年的板塊，終於因為龍頭的控量，重新回到視野中。這是不是趨勢反轉，還需要時間來驗證；但至少，最冷的時候，似乎已經有人開始生火了。
國盛證券研報指出，茅台、五糧液等龍頭酒企率先出招應對，以市場供需和渠道健康為出發點強化量價管控，一方面有利於減輕經銷商壓力、降低渠道風險，另一方面有利於穩定市場價格、提升市場信心。
東方證券預計食品飲料仍處於量價承壓狀態，延續前期觀點，食品飲料作為C端需求為主的品類，整體仍受制於大類資產價格及居民消費意願，量、價仍呈現相對壓力，其中高端消費仍好於低端消費，新興渠道仍優於傳統渠道。
分品類看，零食、飲料預計仍然呈現相對景氣，品類裂變延續，瓶裝水、茶飲料、魔芋製品等品類仍呈現相對高增；乳製品、啤酒預計呈現明顯的結構性增長，具備小區域、高佔有性質的二線乳製品及啤酒品牌份額有所提升，同時，結構性增長延續，預計乳製品低温仍好於常温，腰部價位段啤酒仍好於大眾價位。餐飲供應鏈整體需求仍在回落，但呈現明顯的結構性分化，調味品及速凍、烘焙均有點狀紅利，C端健康化需求與B端定製化需求仍有增量。從競爭格局看，預計頭部企業優勢繼續強化，山西汾酒、鹽津鋪子、東鵬飲料、農夫山泉等品牌份額仍在提升。
中期維度內，新消費仍是主線，新品類，新渠道仍是主邏輯。我們觀察到，品類層面保健食品、寵物食品、文娛屬性強的品類等仍在需求擴張期，渠道端即時零售整體呈現高增，折扣業態、高端零售、內容電商總量增速放緩但仍快於傳統商超。
已到擊球區，食品飲料先估值，後業績。儘管食品飲料板塊近期呈現調整，延續前期觀點，短期維度內，新消費仍有基本面支撐，股價具備絕對收益空間；同時，市場對消費預期仍處於相對低位，食品飲料低倉位、低業績預期特徵顯著，賠率合適，後續內需政策催化下，傳統食品飲料板塊有望呈現估值驅動的上漲；同時，我們仍延續前期觀點，白酒有望在2026Q1迎來環比角度的業績底，食品飲料板塊業績風險在2026年將實現出清，板塊將由估值驅動向業績驅動邁進。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯